自打蚂蚁集团官宣上市以来，市场都时刻关注着其IPO进度，估值也一路提升。
最初的估值只有2000亿美元，但在22日，一家投行给出高达4600亿美元的估值，直接翻倍拉高市场的整体预期。
根据当前招股的情况计算，本次蚂蚁集团A+H股将通过IPO筹集约345亿美元，超过此前沙特阿美公司290亿美元的募资记录，成为全球迄今为止募资规模最大的IPO。
如此大型的IPO规模，无论是对资本市场、IPO参与方还是上市企业自身而言，都是一次充满挑战的攻坚战。其中，蚂蚁集团在H股将募集约1336.8亿港元，本文以香港市场为例，与大家分享蚂蚁集团将如何在港股完成这笔巨额募资。
如果企业准备在香港上市，公开发行份额将分为两个部分：国际配售和公开发售，两者主要在发行总额占比、投资者要求、分配机制上有所不同。但国际配售和公开发售的9:1并不是绝对不可改变，如果企业市值在100亿港币以上，企业则可向联交所申请，将公开发售的比例调整到低于10%。举个例子，蚂蚁集团在港股共计发行16.71亿股，每股定价80港元，但蚂蚁集团将国际配售设置为约16.29亿股，公开发售则为4176.8万股，通过公开发售募资的金额为33.41亿港元。由于部分企业不希望股票分散在过多的投资者手中，则会向联交所申请。当然，最终的股东数量不少于300人。否则，即便认购足额，仍有可能上市失败。而且从上市后的流动性来说，拥有企业股票的投资者数量越多，产生的交易越频繁，可以避免陷入“没有交易量——越少人关注——越难提升交易活跃度”的“流动性陷阱”。意思是，当公开发售出现超额认购，即普通投资者认购的份额超过了公开发售的原定份额的情况，国际配售份额就要回拨到公开发售份额中，用来满足零售投资人的认购需要。除非公司向联交所申请豁免，否则回拨将强制执行。而回拨的比例，根据超额认购的倍数有所不同，具体而言：超额15倍，但少于50倍的，需回拨致使公开发售份额达到30%
超额50倍，但少于100倍的，需回拨致使公开发售份额达到40%
超额100倍的，回拨给公开发售的份额要达到50%，也就是对半分
比如，“富途打新百亿俱乐部”中的沛嘉医疗，在当时招股时公开发售的认购股数超出原定的股数1184.41倍，在最终配发股票时，将国际配售的6亿多股重新分配至公开发售，两部分股数分别占可认购股数的总数50%。
△ 沛嘉医疗配发结果公告
港股IPO，
在蚂蚁集团的公告中，H股发行的规模达1336.8亿港元，如此大的募资规模，不禁让大家好奇如何能够获得足额的认购？在过往的案例中，百威亚太也曾在2019年被市场高度关注，并在当时被称为“全球食品饮料行业最大规模的IPO”，最终却因认购不足，取消了IPO。
这也是许多上市企业担忧的问题的，IPO的成功不仅依靠于企业自身业务的强劲，还需要考虑当前市场的热度、投资者的情绪等等。那么在IPO过程中，都有哪些角色会影响投资者认购的心理，从而影响到企业的最终募资额呢？每个企业招股书的封面，都会有保荐人的出现，蚂蚁集团本次港股IPO的保荐人中，就有花旗银行、摩根大通、摩根史丹利、中金公司等知名投行出现。
保荐人从字面上理解，就是担保人、推荐人，通过对公司进行深入的调查了解后，按照法律规定担保和推荐公司到交易所发行上市，类似学生在申请学校时找老师写的推荐信一样。与推荐信一样的逻辑，不同的保荐人在市场上的口碑、认可度是不一样的，这也就会影响到股票发行的情况，有着较为知名的案例保荐人推荐，就有可能成为投资者们认购股票的推力之一。承销商负责对外销售企业IPO的股份，承销方式包括软承销和硬承销，蚂蚁这次如此巨大的募资额，承销商的作用也非常关键。承销商自身的业务能力、品牌认知度、与上市公司项目团队的配合程度等等因素，将影响它销售股份的多少，从而影响了上市公司是否能够如愿达成自己的募资额。同时，承销商还会进一步为上市公司提供协助，使用各种手段，帮助上市公司股份维持稳定、有序的市场环境。通常企业IPO时承销商不止有一家，“主承销商”除了销售股票外，还会负责和协助一些事项，比如参与管理层与审计师的尽职调查会议、就市场状况及IPO时机提供意见等等。当然，并不是每家Pre-IPO公司都是蚂蚁金服这样的明星企业，拥有“倾国倾城”的用户规模、强大的品牌认知度；同时，二级市场上投资者类型众多，上市路演不能覆盖所有投资者，加上他们不一定有时间阅读上百页的招股书和研究报告，导致企业价值很难快速被了解和认可。若想要让投资者入场认购，还需“领头羊”。举个例子，一家专注于2B领域的公司，距离投资者和大众的日常生活较远。若希望快速开打知名度，获得投资者的兴趣，可以介绍说，“这是美团做的基石，或者这是小米生态链企业。“ 一下子，公司价值和重要程度就提上来了，投资者也会”多看你两眼“。基石投资者是上市公司在正式招股前，已经锁定购买其新股的投资者，他们在招股前就会与上市公司签署好认购协议，承诺按照发行价购买上市公司发行的新股，一般还会有上市后6个月的锁定期。那么对于大多数投资者来说，基石投资者的出现，将起到一定的“定心丸”作用，毕竟提前认购，并且可以接受锁定期的要求，愿意长期持有，就表示了他们对上市公司的认可度，倘若这些基石投资者过往都有知名的案例，无疑会增加整个市场对上市公司的信心。除了基石投资者外，还有一类投资者为“锚定投资者”，他们所下的订单为“锚定订单”，是指在企业路演的簿记开始前就明确表达了投资意向，并且在路演和簿记的第一天就下达的订单。锚定订单不是制度上的安排，可以说只是一种商业行为，虽然没有基石投资者那么稳，但早期就已经有认购意向，也会成为其他投资者认购的一种无形推力。除了较大的机构投资外，零售投资者的重要性也日益凸显。随着85后、90后新兴投资者的崛起，其财商比过往的零售投资者更加成熟。这部分人群学历高、收入高，对投资极其具有自己的主见和判断。他们活跃在不同的投资者渠道中，形成了一定的聚合效应。若能有节奏地与他们进行沟通，传递企业价值，同样会有可观的认购金额表现，助力企业完成预期募资额。以富途为例，目前有多家企业在富途平台上出现了百亿级别的认购，比如农夫山泉，在富途的认购金额达到了351亿港元，是其公开发售部分的60倍。对于企业来说，上市仅是发展壮大过程中的一个“里程碑”事件，如前文所说，如果企业的投资者数量过少、交易量过小，将有可能陷入“流动性陷阱”。截至10月27日，港股市场中共有2427只股票，但被纳入港股通股票池的320只股票，数量上占比约11%，但却占据了全部港股股票市值和成交额的90%以上。也就是说，大多数的港股市场企业，流动性非常差，这会带来高管、员工期权变现难，少量卖盘就会引发股价大幅波动等问题。同时，港股市场具有机构投资者居多的特征，针对流动性较差的企业，机构投资者难以建仓，也将更难以吸引散户的关注度，两侧投资者都无法加入，将会让企业陷入更糟糕的境地。因此，企业要愈加重视投资者关系的管理，来促活流动性。在过往的操作中，企业主要会通过路演等形式与机构投资者见面来维护关系，但在证券交易零售化的浪潮下，个人投资者逐渐成为了流动性的主要贡献者。想要维护好这部分投资者关系，就不得不找准一个投资者活跃的渠道，用新时代下互联网化的沟通工具，精准且高效地与投资者人群，进行充分且有效地沟通，这也已经成为了企业上市后需要考虑的重要命题。
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