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作者 | 程易

来源 | 树懒生活Fine(ID:huamian224)

临近国庆中秋假期，对家居家装行业来说，金九银十是一个打业绩翻身仗的好机会，不知道大家Q3季度过的怎么样。

9月24日，居然之家一则公告蕴含着一些不是很乐观的信号。

 

这是一则关于2020年前三季度业绩预告，从时间上来看，来的有点着急，因为第三季度还没过完呢。

 

居然之家(000785.SZ)业绩预告显示，2020年Q1-Q3，归属于上市公司股东的净利润在9-9.5亿元，去年同期盈利22.81亿元，同比下滑60.55%-58.36%。第三季度，盈利4.93亿元-5.43亿元，去年同期盈利13.23亿元，同比下滑62.73%-58.95%。

 

相比较Q2而言，Q3确实有不错的增长，从净利润上看，已经超过今年上半年整体的净利润（上半年归属上市公司股东的净利润4.07亿元）。去年盈利那么好，是因为有机会将居然设计家的部分股权转让给阿里，产生7.74亿元的投资收益。

 

2020年上半年，居然之家营收39.18亿元，同比下降8.10%，归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比下降57.57%。居然之家上半年新开门店9家，关闭门店3家，在营门店358家。

 

提早释放盈利情况不佳的信号，实际上，整个2020年盈利水平跟2019年相比，估计要降低50%以上，即便刨去投资收益，今年整体盈利水平要减少25%以上。

 

居然之家上市之后的市值，一直在波动中往下掉。截至9月25日收盘，居然之家当前的市值为505.67亿元，年初至今已经减少14.85%，市值蒸发88亿元，相比较2019年12月上市时的市值最高点，已经蒸发了约240亿元。

居然之家作为中国家居连锁卖场龙头企业之一，一直以来的打法是轻资产模式，超过90%以上收入来源来自于租赁及加盟管理服务。反向收购武汉中商之后，租赁及加盟管理服务收入占比76%（截至2020年H1），武汉中商的收入占比大概在21%。

 

虽然在整个大盘子里，零零散散也开拓了自营家装、自营超市、智慧物流、居然管家、尚屋智慧家几块业务，但是收入很少，几乎忽略不计。

 

居然之家最近几年一直想要“出圈”，反复提三大融合发展战略，大家居与大消费、线上线下融合、产业上下游协同。今年5月16日，居然之家也发布了非公开发行股票预案，计划募资总额45.6亿元投资五大项目，但是7月16日，又调低了预期，计划募资35.95亿元。

 

从计划投资的项目上看，出圈的诉求越来越强烈。但是，树懒生活Fine(ID:huamian224)认为，居然之家这样的故事逻辑很难讲通，收入模式过于单一，且在未来很长一段时间内都很难改变，原有商业模式很难突破，即便是去扩展大消费业务，更多停留在概念层面，也不能创造出太多的收入，能够带来的想象空间依然有限。

 

附一张今年5月底做的图，中国连锁超市行业12家上市公司的经营数据分析。其实，超市百货已经是中国零售业非常成熟的板块，很难做大，无论是收入、净利润、净利润率、市值等几个指标，就能看到超市真心是个苦逼生意，劳动密集型行业，远不如家居卖场的业态有更丰厚的回报，甚至可能拖累居然之家的整体盈利能力。

 

打包这样的故事进来，并不性感，不足以支撑居然之家配得上更高的市值。最近居然之家又开始PR进军三四五线城市拓展门店，还是依赖于原有模式，但依然不性感，这个能不能成，大家自己去判断吧。

 

从行业层面上看，摆在居然之家、红星美凯龙等在内的家居卖场面前最大的问题是，如何通过转型守住下一个10年依然是龙头企业，现在他们依然是家居建材的主流渠道，毋庸置疑，这跟国内家居建材产业的发展逻辑有关。未来10年，是不是主流，还很难说，大概率很难。

 

居然之家提前释放盈利不乐观的信号，不能完全归结于疫情。不能回避的是，现在的商业模式受到极大的调整，已经开始暴露出诸多问题和弊病，卖场流量不足以支撑商家的存活率，加上疫情的打击，对于经销商而言是个极大的考验，这是当下最需要解决的棘手问题，这样持续恶化下去，大概率会被时代淘汰。当然积极拥抱阿里这样更大的巨头，不知道能否有效缓解这个问题，还需要一定的时间来验证。

 

居然之家以轻资产的模式在扩张，但是逐渐“偏离”了家居的核心。一直“坚守”的是反倒是红星美凯龙，但一码归一码，美凯龙的市值更让人担心…

 

红星美凯龙主要以重资产的模式运营，大方向都在发生变化。今年最大的转型是，正式对外官宣“家装是第一业务”，成立装修产业集团，截至8月31日，装修产业集团已开152家直营门店、180家合作装企，取得了一定的成绩，今年上半年合同销售额14亿元，与世茂业务合作合同17个亿（全年），具体成效如何，到年底估计会有一个大的变化，不知道能否承担起红星美凯龙转型的重任。

 

看到自己最大的竞争对手提前释放了盈利大幅下降信号，不知道红星美凯龙会交出什么成绩单？

END

互联网家装公司与加盟商，谁割谁的韭菜？这次我们聊得赤裸裸…

家居上市企业转型整装，苦熬3年没跑出来，到底有没有活路？

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相比较Q2而言，Q3确实有不错的增长，从净利润上看，已经超过今年上半年整体的净利润（上半年归属上市公司股东的净利润4.07亿元）。去年盈利那么好，是因为有机会将居然设计家的部分股权转让给阿里，产生7.74亿元的投资收益。

 

2020年上半年，居然之家营收39.18亿元，同比下降8.10%，归属于上市公司股东的净利润4.07亿元，同比下降57.57%。居然之家上半年新开门店9家，关闭门店3家，在营门店358家。

 

提早释放盈利情况不佳的信号，实际上，整个2020年盈利水平跟2019年相比，估计要降低50%以上，即便刨去投资收益，今年整体盈利水平要减少25%以上。

 

居然之家上市之后的市值，一直在波动中往下掉。截至9月25日收盘，居然之家当前的市值为505.67亿元，年初至今已经减少14.85%，市值蒸发88亿元，相比较2019年12月上市时的市值最高点，已经蒸发了约240亿元。

居然之家作为中国家居连锁卖场龙头企业之一，一直以来的打法是轻资产模式，超过90%以上收入来源来自于租赁及加盟管理服务。反向收购武汉中商之后，租赁及加盟管理服务收入占比76%（截至2020年H1），武汉中商的收入占比大概在21%。

 

虽然在整个大盘子里，零零散散也开拓了自营家装、自营超市、智慧物流、居然管家、尚屋智慧家几块业务，但是收入很少，几乎忽略不计。

 

居然之家最近几年一直想要“出圈”，反复提三大融合发展战略，大家居与大消费、线上线下融合、产业上下游协同。今年5月16日，居然之家也发布了非公开发行股票预案，计划募资总额45.6亿元投资五大项目，但是7月16日，又调低了预期，计划募资35.95亿元。

 

从计划投资的项目上看，出圈的诉求越来越强烈。但是，树懒生活Fine(ID:huamian224)认为，居然之家这样的故事逻辑很难讲通，收入模式过于单一，且在未来很长一段时间内都很难改变，原有商业模式很难突破，即便是去扩展大消费业务，更多停留在概念层面，也不能创造出太多的收入，能够带来的想象空间依然有限。

 

附一张今年5月底做的图，中国连锁超市行业12家上市公司的经营数据分析。其实，超市百货已经是中国零售业非常成熟的板块，很难做大，无论是收入、净利润、净利润率、市值等几个指标，就能看到超市真心是个苦逼生意，劳动密集型行业，远不如家居卖场的业态有更丰厚的回报，甚至可能拖累居然之家的整体盈利能力。

 

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居然之家提前释放盈利不乐观的信号，不能完全归结于疫情。不能回避的是，现在的商业模式受到极大的调整，已经开始暴露出诸多问题和弊病，卖场流量不足以支撑商家的存活率，加上疫情的打击，对于经销商而言是个极大的考验，这是当下最需要解决的棘手问题，这样持续恶化下去，大概率会被时代淘汰。当然积极拥抱阿里这样更大的巨头，不知道能否有效缓解这个问题，还需要一定的时间来验证。

 

居然之家以轻资产的模式在扩张，但是逐渐“偏离”了家居的核心。一直“坚守”的是反倒是红星美凯龙，但一码归一码，美凯龙的市值更让人担心…

 

红星美凯龙主要以重资产的模式运营，大方向都在发生变化。今年最大的转型是，正式对外官宣“家装是第一业务”，成立装修产业集团，截至8月31日，装修产业集团已开152家直营门店、180家合作装企，取得了一定的成绩，今年上半年合同销售额14亿元，与世茂业务合作合同17个亿（全年），具体成效如何，到年底估计会有一个大的变化，不知道能否承担起红星美凯龙转型的重任。

 

看到自己最大的竞争对手提前释放了盈利大幅下降信号，不知道红星美凯龙会交出什么成绩单？

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